案例分析：家庭主妇制造的股市惨案
[b][color=red]案例分析指引：[/color][/b][b][color=red][/color][/b]
[b][color=red]“流动性过剩”是当前经济领域很流行的词语之一，而且经常见诸媒体，甚至，当前的大牛市，也有人说是流动性过剩因素造成的。那么，什么是流动性过剩？产生的原因是什么？[/color][/b]
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[b][color=red]本案例取自网上的一则评论，在以下叙述中，包含了诸多经济学术语，本版将此案例作为开版以来的第一个案例，欢迎所有的朋友来参与讨论，相互学习，提出自己的观点，相互交流概念和心得。案例分析的意义不在于提出什么新鲜的观点或者论述，而在于通过一个案例，学习新的知识，巩固学习成果。[/color][/b]
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[color=blue][b]对MPAcc2007本班的同学来说，目的在于通过研究这一案例，学会经济学的思维方法[/b][/color]
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[color=blue][b]对其他网友来说，通过案例的讨论，能够帮助大家读懂经济的新闻，看懂经济评论。其实，经济学并不高深，我们每个人都不离不开经济学。[/b][/color]
[b][color=red]本案例当然还可以引出其他方向的内容，并不局限于对流动性过剩的讨论，如果朋友们对此能够进行其他方面的阐述，当然求知不得。[/color][/b]
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[color=green][b]本案例涉及的经济学词汇：汇率 ，流动性过剩[/b][/color]
文/陶 冬作者简介：陶冬，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)亚洲区首席经济学家
[b]日本家庭主妇推倒第一块多米诺骨牌[/b]
2月27日，日元汇率急升，导致日元套利交易平仓，投机热钱全面撤离，制造出"黑色星期二"。在之后的一周内，全球股市平均下跌6.4%，其中美国下跌4.6%，香港下跌9.0%，印度下跌9.0%，黄金下跌7.1%，白银下跌13.9%，红铜下跌6.4%，用"浴血的一周"来形容全球金融市场毫不为过。
这场股灾导火线竟然是日本的家庭主妇！在日本的多数家庭中，先生打工挣钱，而家庭财政多由太太打理。由于日元储蓄利率几乎为零，愈来愈多的主妇将部分储蓄转为外币投资。近年最时兴的是，新西兰债券和越南股市。2月20日日本银行宣布加息0.25%。这点加息对职业投资者来说是微不足道的，但对日本主妇却有吸引力。银行、基金同时又推出一批新的日元投资产品，导致之前滞留海外的部分家庭资金回巢。
与此同时，3月底日本企业进行年结，部分海外资金也汇入国内账户。个人和企业资金的同时流入，拉动了日元的初始升值。
对冲基金其实也被日元突然升值弄得措手不及。2月26日晚，全球沽空日元合约数量为17﹒3万张，为历史最高纪录。换言之，投机客们当时也看淡日元走势。
然而日本的主妇和企业的资金回流撬动了日元升势，部分警觉的对冲基金开始削减套利交易仓位。沽空仓位下降，更加速日元升值，迫使更多基金减少投资，归还日元，于是金融市场出现连锁反应，触发了一场股灾。
[b]揭秘日元套利交易[/b]
什么是日元套利交易？简单说，就是借日元贷款投机于其他资产。日本经济长期不景气，日本银行将借贷利率拉至零，故此日元借贷成本极低。将这笔贷款投入美国国债，息差超过3%。如果投资股票、商品，潜在回报率可能更高。息口的变化比较缓慢，套利交易的主要威胁来自汇率波动。以投资美债的套利交易为例，美国十年期国债收益率为4.57%，日本十年期国债收益为1.55%，套利者净赚息差3.02%。不过如果日元兑美元在投资期间升值5%，则此项交易不赚反赔。汇率波动是套利交易的天敌。
选择日元作套利交易的借货源，不仅因为日元利率较低，而且还看中日元汇率的波动较小。日本央行为维持本国出口竞争力，或明或暗地压低日元汇率，同时日本经济又长期不景气，通胀率甚低。因此这些年日元都是贬多升少，升值时也多落后于其他主要货币。于是日元套利交易成为近年金融市场、衍生品市场出现频率最高的词汇之一，为对冲基金提供着源源不断的投机弹药。
没有人知道日元套利交易的规模。国际结算银行数据显示，日元套利交易在2004~2005年中，新增1610亿美元，其中1200亿美元流向"国际金融中心"(如纽约、伦敦、开曼群岛、维京群岛)--估计进入了对冲基金账号。笔者推算全部日元套利交易，可能介乎6000~8000亿美元间，不过规模会随市场波动而变化。这个数字不包括投资其他资产时，通过衍生产品或抵押所产生的进一步杠杆效应。
[b]流动性过剩下的蝴蝶翅膀[/b]
今天世界经济的一大特征是流动性过剩，它是由美国、中国、日本三家所共同造成。美国联储的息口偏低、调整不力，导致美国的过度消费，其症状是巨额的经常项目赤字。中国人民银行对国内流动性泛滥束手无策，制造出一个又一个产能过剩，其症状是全球制造业利润下降和"非通胀"(disinflation)。日本银行将利率长期冻结在接近零的低水平，成为金融市场炒作的总赞助人，其症状便是日元套利交易的蔓延。
笔者认为日元升值的过程尚未完结，但是由日元套利交易平仓引起的全球金融风暴，已告一段落，对冲基金似乎已在重建套利盘。一场金融山火，总算没有蔓延到不可收拾的地步。但是这并不意味着套利交易对市场的威胁已永久性地消失了。从2006年5月商品市场大跌到2007年2月股市大跌，套利交易两次闯祸仅间隔了九个月。套利交易仍是当今金融市场上的第一大定时炸弹，随时可能触发下一轮调整。而且结构产品的盛行，大大增加了不同国家、不同投资产品之间的联动，一个出事，拉倒一片。日本家庭主妇推倒了这次全球调整的第一块多米诺骨牌，不知下一次轮到谁？
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 18:07 编辑 [/i]]
“流动性过剩”的解释
我们谈到的流动性（Liquidity ）有三种用法或涵义：一是指[b]整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少[/b]，现在所谓流动性过剩就是指有过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资/经济过热现象，以及通货膨胀危险。[color=magenta]造成目前流动性过剩的根源来自于中国不断推升的贸易顺差,出口企业不断把收回的美元兑换给国家，国家就得不断向经济体系投放人民币，这就造成了流动性过剩的现象。
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[b]在股票市场，我们提到流动性就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少[/b]，这里的资金包括[color=red]场内资金[/color]，既己购买了股票的资金，也就是总流通市值，以及[color=red]场外资金[/color]，就是还在股票帐户里准备随时入场的资金。如果在股票供给不变的情况下，或交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即便公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然，这是很简单的需求供给关系，但这种股价上涨是有限度的，受过多或叫过剩的资金追捧导致股价过度上涨而没有业绩支撑，终难持久，这种资金就是我们常说的热钱。
上面两种流动性多数情况下会有关联，既经济出现流动性过剩通常会引发股票市场的流动性过剩，所以当国家开始收紧银根时，股票市场就会失去资金供给，表现不佳。
[b]针对于个股，流动性是另一个概念，指股票买卖活动的难易，[/b]也就是说我买了这支股票后是否容易卖出，我们常说这支股票流动性很差，就是指很难按理想价格卖出，所以流动性差的股票多是小盘股或高度控盘的股票，是不适合大资金运作的，即便买完之后股价涨上去了，但卖不掉，对于大资金风险更大，所以他们更愿意在流动性很好的大盘股里运作，那里交投活跃，大量买卖也不会引起股价明显变动。不过中小投资者就自由很多了，由于资金量少，可以有很多选择。
为什么今天世界各国发行的“基础货币”越来越多，主要原因是货币发行量与通货膨胀之间的关系越来越不敏感，市场货币量大，未必能够刺激物价，最典型的就是日本。日本与所谓通货紧缩的斗争已经延续了10年，10年来，日本的货币政策越来越宽松，不但利率趋向于零，而且中央银行对金融机构的借款基本敞开供应，货币政策的刺激能力已丧失殆尽。可是，日本的物价仍然是只降不升。日本人很奇怪，为什么央行政策这样宽松、市场货币流通量这样大，物价指数却一直不向上走呢？
去年以来，日元在外汇市场上的表现，特别是日本人购买黄金的热情给出了答案。原来，超宽松货币政策带来的货币流大部分进入了虚拟金融市场。在经济和金融市场全球化的背景下，这些货币轻易地被大量兑换成外币。而且，日本的货币政策越宽松，流向国际市场的日元就越多，以至于日元被冠以“融资性”货币的称号，大批境内外机构大举借进日元（利率极低），立刻在货币市场换成高息货币或高息外币流动资产进行套利。而在货币市场价格和资产已经被炒高时，货币流又转向黄金市场，引发黄金价格的暴涨。当然，这些钱是要还的，所以，用这种钱推高的市场价格必然暴跌。
由于没有通胀压力，没有必要提高利率，于是出现货币流通量越来越大，而利率水平却越来越低的怪现象。由于有越来越多的“过剩”货币进入货币市场，传统的货币市场已经无法消化，于是出现所谓[b][color=red]流动性过剩现象[/color][/b]。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 18:46 编辑 [/i]]
“流动性过剩”的经济学解释
在经济学中，“流动性”（Liquidity）是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，现金被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中的[color=magenta]现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）[/color]等。流动性过剩（Excess Liquidity），简单地说，就是[b]货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速[/b]。
在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。
严格地说，流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看，都是一个复杂的经济和金融理论问题，并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题而已。
流动性过剩导致的[b][color=blue]结果[/color][/b]，首先[b][color=blue]是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨[/color][/b]。而[font=楷体_GB2312][color=red]上游资源价格的上升[/color][/font]，必然会[font=楷体_GB2312][color=red]推动下游消费品价格的上升[/color][/font]。如果在一些因素的刺激下，部分流动性开始追逐消费品，就会引起物价的较快上涨。流动性过剩容易引发经济过热、产生经济泡沫。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 18:49 编辑 [/i]]
造成我国“流动性过剩”的原因
目前，我国银行体系中存在的流动性过剩，是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因素来看，有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，造成了贸易顺差和外汇储备的急剧增长。
按目前的外汇管理制度，我国的外汇收入必须结售给中国人民银行，而央行为收购外汇必须增加货币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量增加，人民币升值预期加大，国外资本的流入显著增加。因此，贸易和资本流动的双顺差，使我国的外汇储备急剧增加，2006年末，我国外汇储备达到了10663亿美元。而[color=red][b]央行为收购这些外汇储备就需要发行货币超过8万亿元，这是我国流动性过剩的主要内部原因[/b][/color]。
从外部因素来看，美国“9·11”事件以后，全球各主要经济体一度普遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，[b][color=blue]大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，这是造成目前我国流动性过剩的重要外部原因[/color]。[/b]
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 14:22 编辑 [/i]]
一组参考数字
以我国目前的情况来说，2006年末，狭义货币供应量为12.6万亿元，比上年增长17.5%，增幅比上年高出5.7个百分点，远远高于同年GDP的增长速度；金融机构超额存款准备金率为4.8%，比上年末高出0.6个百分点；金融机构存款总额高于贷款总额即存贷差为11万亿元，比上年末增加1.7万亿元。对流动性过剩的另一种解释
所谓“流动性”，实际上是指一种商品对其他商品实现交易的难易程度。衡量难易程度的标准是该商品与其他商品实现交易的速度。当该商品与其他商品交易速度加快，也就是非常容易实现交易的时候，流动性就会出现过剩；当该商品与其他商品的交易出现速度减缓，也就是实现交易非常困难的时候，流动性就会出现不足。在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。也就是说，在现实的经济分析中，上面定义当中的基准商品仅仅被当作货币，因为货币本质上也是一种商品。欧洲中央银行（ECB）的就把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。
丛屹博士为什么会预测中国可能会通货膨胀？（下面是一种可能的解释）
对通胀的定义也有多种，但通胀的基本特征包括两个方面：第一，流通中的货币出现膨胀状态，即货币贬值。第二，一般商品和劳务的价格普遍地、持续地上涨。注意普遍和持续这两个概念有助于把通货膨胀和其他的物价上涨现象区分开来。Inflation除了通货膨胀的意思之外，还有信用膨胀、物价暴涨的含义，从这些字意上我们也可以了解到，[color=red]货币过多[/color]和[color=green]信用膨胀[/color]，[color=blue]物价持续普遍上涨[/color]是三位一体，不可分割的。那么，流动性过剩与通货膨胀是什么关系呢？我们知道，预期货币存量均衡水平实际对应着合意的物价水平。当我们说流动性过剩，即货币超发时，预期均衡的货币存量没有变化，此时，物价没有出现普遍、持续的上涨。但是，由于实际货币存量已经超过合意水平，物价水平有可能普遍上涨，从而出现通货膨胀。这中间存在一定的时滞。 如果中央银行此时能够控制货币发行并使实际货币存量回归到预期的均衡水平，那么物价水平普遍、持续上涨就有可能不会发生。反之，物价水平就可能出现普遍、持续上涨。
这里，又不得不涉及货币的本质、货币如何超发以及从货币超发到物价普遍上涨之间的传递机制问题。在马歇尔那里，“货币”一词有较大的伸缩性，如果没有相反的意义，“货币”可以看成是“通货”的同义语。在金融市场上，“货币的价值”在任何时候都等于贴现率或短期贷款所收的利率。在托马斯·梅耶那里，足值的商品货币指的是作为商品的价值和作为交换中介的价值完全相等的货币。如果货币作为商品自身的价值不能与它作为货币的价值完全相等，且不能用以（直接）兑换商品，就称为信用货币。
[color=blue]货币实质上是中央银行代替社会发行的一部分人对另一部分人的负债[/color]。信用货币表明了一种债权债务关系，而流通纸币则实际上是一种特殊形式的债券。当存在流动性过剩时，货币与其他商品实现交易的速度大大加快了。这表明，持有货币的债权人希望尽快把货币与其他商品交换，实现自己的债权。由于所有的债权人都希望用货币换回其他商品，货币就出现了贬值的压力。货币流通速度越快，则货币贬值压力越大。这时，[color=red]如果货币持有人手中的债券无法得到等值的偿还[/color]，就会发生抢购风潮，物价飞涨，整个社会[color=red]就会发生通货膨胀[/color]。
资产价格膨胀也会导致通货膨胀。刚卸任国家货币政策委员会委员的余永定先生就指出，仅看到物价指数的稳定而不注意金融资产和不动产价格的上涨, 很可能会导致货币政策过松, 以致不能及时制止泡沫经济。他举了日本的例子，上世纪80 年代末, 日本股票价格和不动产价格急剧上升, 但物价指数却相当平稳, 因而没有提高利息率, 紧缩银根。泡沫破裂后, 日本陷入战后最严重的经济危机。余先生还提醒说，在目前中国存在大量超发、但暂时沉积为居民储蓄存款的货币(我们暂时将这一部分货币称之为“沉积货币”)的情况下, 资本市场的过度发展（也可以是房地产市场的过度发展）很可能激活处于冬眠状态的沉积货币，暂时退出流通的货币将重返流通领域去追逐商品, 从而导致通货膨胀的复活。
所以，流动性过剩是通货膨胀的前兆，从流动性过剩到通货膨胀只有一步之遥。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 18:55 编辑 [/i]]
银河证券首席经济学家左小蕾表示要警惕全球性流动性过剩现象
银河证券首席经济学家左小蕾今天就目前中国出现股市楼市一起大涨的问题在北京表示，最重要的原因是钱多了。左小蕾进一步解释说，钱多了是什么意思呢？先看国内，目前有16万亿的居民存款，还有9万亿的企业存款，他们使得流动性剧烈放大。她说，以前证券市场没有涨，因为它有一些问题，最近大家看到了希望，所以要涨。而我们知道，很多钱以前不是都在房地产里，有很多是在银行或别的地方，所以就出现了国内市场没有按照规律性资本的流动转移。
左小蕾表示，从大环境来说，全球的钱都太多了，美联储保持了两年多的低利率的政策，宽松的货币政策放出了很多的钱，这个钱的效应显现，全球的钱都非常多，比如对冲基金的发展，包括黄金价格冲高，都是这种情况的体现。她说，中东的股市涨了100％，印度的股市涨了100％，这都是资金宽松的结果。
她强调说，目前，有很大一部分钱进入了中国市场，包括房地产市场，甚至是资本市场，这给人民币升值造成了一定的压力。所以，把全球的资金的流动性降下来显得很重要。否则的话，最后可能就是全球金融危机，她说，钱太多了是要出问题的。
她笑称听到“小道消息”说有几十亿的钱要从日本市场进入中国市场，她分析说，如果是真的话，这是因为日元利息要升起来，资金成本增高，而中国市场又有人民币升值的预期，房地产市场又比较混乱，有机可乘。她表示，外资不管是以直接投资的名义进来，还是风险投资的名义进来，还是股权投资的名义进来，他们都不是实际需求者，所以，他们当然希望房地产不停的涨。
左表示，对于外资投资要警惕，她说，现在人民币升值压力这么大，跟钱太了多是有关系的，而且他们进入了我们的房地产市场。对将来经济的稳定、安全，很有影响。因为热钱出去的时候就可能是亚洲金融危机的时候。
另一种看流动性过剩的文章
主要观点是：[b][color=red]贫富差距加大是造成流动性过剩的真正原因。[/color][/b]一个古典经济危机范式：
富人越富，剩余的钱越多
但富人消费欲望不强烈
因此钱投入投资领域
造成产能过剩
出现了资本主义式的生产过剩经济危机
有了国家宏观调控手段后，过程发生了变化：
富人赚的钱不能投资生产
因此进行短期投机
结果出现股市和楼市泡沫（牛市）
资金总要耗尽
造成经济全局性崩盘
请阅读原文：
[url=http://smilinger.blog.sohu.com/44894501.html]http://smilinger.blog.sohu.com/44894501.html[/url]
参考资料：有多少流动性过剩着？
一段时间以来，伴随楼市和股市的升温，“流动性过剩”一词已然成了市场中人的“口头语”，人们期望这一轮由流动性过剩支持的资产价格重估能持续长久一些。那么，现实经济中，到底有多少流动性过剩着呢？是不是像目前仍有人认为的那样，我国1万多亿美元的外汇储备，对应8万多亿元的人民币都投放出去了？
这是个有必要进一步厘清的问题。
需要指出的是，以外汇储备增长释放出的基础货币数量来衡量流动性过剩的程度，极具夸张的成分。
近年来，在人民币升值预期的驱动下，大量外汇资金通过各种渠道涌入我国，央行为维持人民币汇率稳定，在吞进这些外汇的同时，过多吐出的人民币，形成了货币“洪流”，即所谓流动性过剩以致泛滥。
但是，外汇储备增加带来的货币扩张，并不代表货币存量的净增长。因为央行并非任由流动性“洪水”恣意倾泻，而是在它流入经济生活之前，设置了多道“闸门”。如通过发行央票、上调准备金率等手段，“截流”并锁定了大部分流动性。
应该说，早在2003年，我国流动性过剩态势已现。2003年至2006年的4年间，外汇储备共增加7799亿美元，吐出的基础货币约6.4万亿元人民币。但4年实际投放的基础货币仅为[b][color=magenta]2.4万亿元[/color][/b]，占外汇储备增长1/3强。
剩下的4万亿元流动性到哪里去了呢？央行通过5次提高准备金率收回1万亿元，发行央行票据收回3万亿元。其结果是，过去4年我国基础货币的增长一直显著低于外汇储备的增长。
据央行测算，我国每年经济增长需要增加约5千亿元基础货币，过去4年则需2万亿元左右。不难看出，2.4万亿元的基础货币投放，对于经济增长而言，其流动性还是偏松的，但过剩的程度远没有想像得那么大。
专家认为，衡量流动性是否过剩，应当直接使用货币供应量指标，而非外汇储备带来的货币扩张数据。由于商业银行是按照一个相当稳定的货币乘数将基础货币转化为广义货币M2的，央行可望能够有效地决定M2的水平。从今年前4个月的情况看，M2的增长比过去4年的平均增长略有放缓。
值得注意的是，应充分认识央行对冲过剩流动性的能量。尽管从目前的情况看，要想通过扩大消费内需等结构调整措施，来抑制国际收支“双顺差”带来的外汇储备增加，使流动性过剩趋势从源头上得以扭转，尚需时日。但另一方面，回收过剩流动性已成为央行调控的常态。正如央行副行长吴晓灵所说，这与经济是否过热已无必然联系。央行对冲流动性的工具也由开始时单一的日常公开市场操作，发展到多次提高存款准备金率、发行定向央票和货币掉期等多管齐下。而年内有望成立的国家外汇投资公司，将通过发行人民币债券筹集的资金来购买外汇，这意味着一种低成本、可持续的回收流动性的工具将随之产生。
专家提醒，当前市场对全球流动性过剩也有高估倾向。同样的道理，应直接使用各国的货币供应量数据来衡量流动性过剩的程度，而不是简单套用外汇储备增加额得出全球货币扩张的结论。
明白了这个道理，再拿流动性过剩来说资产价格的事儿时，可能就会掂量掂量了。
（作者：于力，来源于《中国证券报》） [color=red][b]什么是“日元套利”？[/b][/color]
日元套利交易是指借贷低利率的日元资金，然后兑换成美元等其他高息货币在各类市场上进行套利交易，是对冲基金经常使用的手法。
[b][color=red]什么叫套利？[/color][/b]
所谓套利，就是利用期货指数和现货指数出现一定程度的偏离，把握这种机会进行的一种价差交易，从而获取价差修正的利润，简单的说就是买进价格低的卖出价格高的。
不论是何种套利交易，只要记住一点原则，买低卖高。换而言之，多头套利交易就是买进偏低的指数现货卖出偏高的指数期货；空头套利交易就是卖出偏高的指数现货买进偏低的指数期货。
交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。
[b][color=red]什么是期货套利交易？[/color][/b]
期货套利交易是指在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式,是利用期货市场不同合约之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。这里的期货合约既可以是交割月份不同的同一商品,也可以是相互关联的两种不同商品,还可以是不同期货市场的同种商品。
[b][color=red]套利的分类是什么？[/color][/b]
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
[color=red][b]跨期套利[/b][/color]是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
[color=red][b]跨市套利[/b][/color]是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
[color=red][b]跨商品套利[/b][/color]指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 17:00 编辑 [/i]]
参考资料：全球外汇套利理论和方法
国家体改研究所马明著什么是三角套汇
当我们在探讨这个三角套汇时我们先引入一个概念:交叉汇率，它指的是一种非美元货币表示另一种非美元货币的价格。因为现在国际上通常用美元来表示其他货币价格，例如某个市场上美元/日元=120,美圆/港币=7.80。假定某个市场交叉汇率港币/日圆=16(因为许多时候不同市场上的交叉汇率是不同的(有时同一市场上的交叉汇率与理论上的交叉汇率也不太吻合)，正因为这样才存在着三角套利可能性)在上面这种情况下我们可以进行以下操作进行三角套利:假设你有1000美圆,如果你先把美圆兑换成港币1000*7.80=7800
再通过交叉汇率兑换成日圆7800*16=124800
你得到的是124800日圆,
但如果你把美圆直接兑换日圆，你只能得到1000*120=120000。
这就是所谓的三角套利,这样你可以赚到4800日圆。
下面是三角套利操作步骤:
1.用1000美圆购买7800港币
2.按照交叉汇率用7800港币购买124800日圆
3.用124800购进美圆1040美圆
4.不断重复这样的操作.而获取利润
其实这种操作经常被跨国企业所利用,假设美国的某个企业要投资日本1000万美圆,那它可能就会利用这种方式进行.当然任何跨国资本流动操作手法都是组合性和多渠道.因为任何套利活动都存在很大风险.
什么是汇率？
外汇是可以互相买卖的。那么，既然是一种买卖，首先就有一个价格的问题。这就涉及到了外汇的汇率问题，汇率，就是以一国货币表示另一国货币的价格，或者说是两种货币折算时的比例。举个例子来说，比如在国际市场上，一美元可以买8斤大米，同时一人民币可以买1斤同样的大米，便可以说一美元等于8人民币，那么，在国际外汇市场上，汇率价格是如何表示的呢？[b][color=green]汇率价格表示方法—标价：[/color][/b]
作为货币价格的汇率，要比普通商品的价格复杂一些，现在，国际上主要通行两种标价方法：
直接标价法：是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法。也就是说，就是将外国货币当作商品，而本国货币作为价值尺度。如一美元等于8.27元人民币，对于中国来说就是直接标价法。
间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币。也就是说，本国货币被当作商品，用外国货币的数额来表示本国货币的价格，充当了价值尺度。如1英镑等于1.6美元，对于英国来说，就是间接标价法。
目前世界上使用间接标价法的国家不多，主要是美国、英国、澳大利亚等。
可是外汇标价并非如此简单，我们在日常看外汇标价时，常常会看到买入价与卖出价这两个名词，它们又是什么意思呢？从事外汇买卖的银行在从事外汇交易时，因所处的立场不一样（有时是买方、有时是卖方），执行不同的外汇汇率，分为买入价和买出价。
在直接标价法下，买入价在前，买出价在后。
在间接标价法下，卖出价在前，买入价在后。
（事实上，无论是直接标价还是间接标价，凡是高的一定是卖价，凡是低的一定是买价）例如，直接标价下，1美元等于8.17-8.37元人民币，8.17元是买入价，8.37元是卖出价。其含义是中国的银行买卖美元时，每买入一美元，支付8.17元人民币；每卖出一美元，收回8.37元人民币。每买卖1美元，赚取0.2元人民币价差。间接标价法下，1英镑等于1.50-1.70美元，1.50美元是买入价，1.70美元是卖出价。
[b][color=darkgreen]货币价格变动—升值或贬值:[/color][/b]
在股市中，我们经常会听到这样一些话，“我的股票又升了”或“我的股票又跌了”。在汇市中也会听到这样一些话，“美元升值”或“美元贬值”，道理是一样的，所不同的是某一货币的升、贬值是相对而言的。比如，美元对日元升值，意味着同样数量的美元可以兑换更多的日元；反之，美元对日元贬值，意味着同样数量的美元可以兑换的日元减少。
[color=darkgreen][b]汇率的种类:[/b] [/color]
上面介绍了外汇汇率的一般知识。但在国际结算中，因具体记款的方式不同，在外汇交易中因交易的时间不同，或交割的时间不同，产生了各不相同的外汇汇率，具体有：
a、国际结算中，由于银行汇款方式的不同，产生了电汇汇率、信汇汇率及票汇汇率。
b、在一天的外汇交易中，因成交的时间的不同分为开盘汇率（开盘价）与收盘汇率（收盘价）。由于世界的外汇交易已经形成了一个24小时环球交易网。如果某市场的开盘价与上一市场的收盘价发生脱节，往往意味着世界的政治或经济发生了某种突变事件。
c、外汇交易中，因买卖交割的时间不同，汇率又分为即期汇率和远期汇率。
d、按照汇率体系的不同，又可分为固定汇率和浮动汇率。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 17:32 编辑 [/i]]
货币银行学中，什么是M1,M2,M3？
货币供应量 按流动性划分为 M0、M1、M2、M3四个层次；现阶段我国货币供应量划分为以下三个层次：
M0 －－流通中的现金
M1 －－ M0 ＋企业单位活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款 ;
M2 －－ M1 ＋企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款。
M1 是[color=red]狭义货币供应量[/color]， M2 是[color=red]广义货币供应量[/color]； M1 与 M2 之差是准货币。
=======================================
中美两国的区别：
在萨缪尔森的《宏观经济学》中M1=现钞+支票；M2=M1+储蓄存款。而在英国的银行体系中还有M0、M3等项目。根据我们国家统计局的公开资料，我国是以M0、M1、M2为框架体系。其中货币总量：M0、M1、M2。
M0=流通中现金
M1=M0+非金融性公司的活期存款
M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款。
毫无疑问，我们是模仿国外的所谓现代银行管理、统计体系设立的M系统。但我们多年了的M系统仅仅是模仿，而没有实际经济意义。
比如，中美两国的M系统，若M1数值相同，则美国的有实际经济意义的现钞就是M1，而中国有实际经济意义的现钞则要远远小于M1。这个差别使中国经济单位没有足够的流通货币，而美国相对于中国则有充裕的货币。
造成这个差别的原因在于，中国的支票不能直接兑换成现钞，尽管它是货币。
再比如在M2项目下，若M2相同，则中国的储蓄额很大，但流通的、有实际经济意义的货币却很少，因为中国的M2被高额储蓄占掉了，而美国却几乎全部是M1 （美国储蓄率很低）实际也就是全是M0，即决大部分是现钞，市场有经济意义的货币充足。而中国却是市场严重缺少有实际经济意义的货币。
这就是为什么美国一直倾向于使用M2来调控货币的原因。
中国金融界无论是理论家还是主管部分一直有一个非常固执和愚蠢的见解，认为美国人不储蓄。其实这是一种错误的见解，美国人也是人、也需要穿衣、吃饭、养老等支付，这些支付同样需要持有货币存量，那么为什么美国的储蓄率很低呢？其实既不是美国人不储蓄，也不是美国人没有钱，而是这些货币存量不在储蓄项目下，而是在支票项目下，即在M1项目下。
因此，同样的M2、M1、M0水准，美国的M体系有大量的具有实际经济学意义的货币，而中国则是严重货币短缺。
如果中国金融改革仅仅改变这个M系统，则中国实际有经济学意义的货币就将增加十万亿以上（储蓄转成支票，支票可自由兑换现钞），而货币总量却不需要任何改变。
另外一个方面，美国及西方国家设立M系统是为了便于统计和调控印钞数量及观测经济动向。其中支票有大额和一般额度，这才是区分M1和M2的关键，也就是说有多少交易是以大额交易的、有多少交易是以一般额度交易的。大额交易主要发生在大型公司之间和投资性交易。
正如前文所述，无论M1、M2，由于支票的自由兑换性，二者都有实际的经济学意义。在货币总量上意义相同，但在资金用途上却有重要的经济学意义。货币总量以M1出现，则消费和终端市场活跃；以M2出现，则投资和中间市场活跃。
美联储和各商业银行可以据此判定应如何判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。在货币总量则基本保持稳定。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 19:00 编辑 [/i]]
什么是基础货币？
基础货币，是具有使货币总量成倍扩张或成倍收缩能力的货币，它由流通中[color=blue][b]现金和金融体系的存款准备金[/b][/color]构成。目前，[b]我国央行基础货币的存在形式主要包括：[/b]
金融机构准备金存款
金融机构备付金存款
货币流通量和非金融机构存款(即财政金存款+邮政储蓄转存款)。
[b]央行基础货币投放渠道包括：[/b]
央行货款
金银外汇占款
财政透支借款和各种专项贷款。
什么是货币政策？
所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策对宏观经济进行全方位的调控，其调控作用突出表现在以下几点：（1）通过调控货币总量保持社会总供给与总需求的平衡；（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例；（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。[b]什么是货币政策运作？
[/b]
货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量及利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和 。货币政策的主要内容包括货币政策目标和货币政策工具。但由于货币政策一经实施，给必然涉及货币政策如何发生作用，如何有效地控制正确的方向，以及能否有效地影响到实际经济生活社会中总需求与总供给的平衡问题。因此，货币政策所包括的内容实际上有五各方面，即：（1）货币政策目标（2）货币政策工具（3）货币政策的作用过程（4）货币政策的中介指标（5）货币政策的效果。
[b]什么是货币政策传导机制？[/b]
货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道进行的。
为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程，一般是：中央银行运用货币政策工具——操作目标——中介目标——最终目标。也就是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。
[b]什么叫货币政策工具？[/b]
货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。
根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下三类：
（1）[b]常规性货币政策工具[/b]，或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括存款准备金制度，再贴现政策和公开市场业务，被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应时和信贷规模进行调节。
（2）[b]选择性的货币政策工具[/b]，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：证券市场信用控制、不动产信用控制、消费者信用控制。
（3）[b]补充性货币政策工具[/b]，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。
补充性货币政策工具包括：
①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款；
②信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。
延伸阅读：周小川详解汇改一篮子货币政策内涵
大家知道，经国务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，在此基础上测算人民币多边汇率水平的变化。根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率
指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动和在合理均衡水平上的基本稳定。由此可见，篮子货币已经成为我国新的汇率形成机制中的一项重要内容，如何确定篮子货币为各方所关注。为了使大家对我国汇率政策有更多的了解，在此就如何确定篮子货币的问题作一些说明。
作为人民币汇率调节的一个参考，在篮子货币的选取以及权重的确定时主要遵循的基本原则是：考虑我国[color=red]国际收支经常项目[/color]的主要交易国家、地区及其货币。大家知道，经常项目包括四项内容：商品贸易、服务贸易、收益(利息、分红等)及经常转移(华侨汇款等)。用通俗一点的话来讲，是综合考虑在我国对外贸易、外债(如付息)、外商直接投资(如分红)等外经贸活动中占较大比重的主要国家、地区的货币，组成一个货币篮子，并分别赋予其在篮子中相应的权重。
———以着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重确定的基础。
经常项目收支是我国国际收支平衡的基础环节，而商品和服务贸易收支又构成了经常项目收支的绝大部分。从我国现阶段的国情看，商品和服务贸易是经常项目的主体。因此，篮子货币的确定也是以对外贸易权重为主的。美国、欧元区、日本、韩国等目前是我国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。此外，新加坡、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、泰国等国家与我国的贸易比重也较大，这些国家的货币对我国的人民币汇率也是很重要的。一般而言，与我国的年双边贸易额超过100亿美元，在权重中是不可忽略的，50亿美元以上也是不算小的。从支付结算的角度看，尽管目前仍有一些国家或地区在与我国的贸易中较多、较习惯采用美元结算，但这种情况正逐渐发生变化，选用其本币进行结算的会渐渐多起来，我国也要适应和鼓励这一趋势。由于篮子货币的国家和地区占我国对外贸易总量的比重相当高，针对一篮子货币的人民币汇率将比针对美元的人民币汇率能够更好地反映人民币的价值变化和我国面临的总体贸易条件，对实现商品和服务贸易基本平衡有重要的参考意义。
———适当考虑外债来源的币种结构。
随着我国对外开放程度的不断提高，外债金额越来越大，去年末，中国的外债余额折合为2286亿美元，外债来源呈现多样化。由于在多数情况下，外债需用人民币兑换为具体的计价货币进行还本付息，具体的计价货币会在外汇市场上产生明显的需求，成为影响人民币汇率的一个因素。因此，篮子货币权重的确定也要适当考虑我国对外负债的币种结构。
———适当考虑外商直接投资的因素。
近年来外商直接投资增长较快，在我国对外经济关系中的地位日益提高。我国引进外商直接投资已有相当规模，目前，累计使用外商直接投资达5600多亿美元。这些投资中有很多是采用投资来源国自身的货币，而且将来通过分红取得投资收益时也要兑换为相应的外币汇出。因此，在篮子货币中要考虑外商直接投资的影响。
———适当考虑经常项目中一些无偿转移类项目的收支。
虽然这类项目收支所占比重相对小一些，但其币种构成也会对各篮子货币的权重产生一定影响。
总之，这次人民币汇率形成机制改革中所包含的参考一篮子货币进行调节的内容，适应了我国对外经贸关系多元化和国际经济金融体系多元化发展趋势的需要。参考一篮子货币不是盯住一篮子货币。盯住一篮子货币，是机械地按篮子货币汇率指数的变化来调整人民币对美元汇率，以实现名义有效汇率不变。而我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，与单一盯住美元的汇率制度相比，可以更全面地反映人民币对主要货币的变化，有利于较好地应对美元不稳定所带来的影响，降低人民币多边汇率的波动，维护我国对外经贸环境总体上的稳定，从而促进国际收支基本平衡和国民经济持续、协调、健康、较快发展。
(此文为中国人民银行行长周小川在央行上海总部成立揭牌仪式上的讲话，本报有删节)
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 19:24 编辑 [/i]]
参考知识：什么是一篮子货币？
所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。汇率改革明确提出，人民币将[color=blue]参考一篮子货币进行调节[/color]，实行有管理的浮动汇率制度。很多专家对于这种汇率制度十分看好。中国并没有公布一篮子货币的成分，而表示允许人民币兑美元日波幅0.3％，人民币兑其他货币日波幅1.5％。
[b]中国的货币篮子装的是什么？[/b]
[color=red]花旗中国的经济学家黄益平：[/color]亚洲各国贸易往来，65%的金融交易几乎都是以美元计价，因此人民币参考的一篮子货币中，应该还是以美元为主。
[color=red]德利佳华公司外汇策略师贾可柏（Sabrina Jacobs）：[/color]非美元货币兑人民币交易价浮动的区间，是美元货币的5倍，代表美元在一篮子货币中的比重是其他货币的5倍。因此他预估美元的比重占70%，欧元和日元各占15%。
[color=red]花旗的外汇策略师：[/color]如果中国选择15种货币做参考，美元、欧元和日元的比率大约各在17%和18%之间，另外会加入11.7%的港币、9.3%的韩元以及8.1%的新台币。选择一个大篮子货币的机率较低，实际的货币篮子会小一些。
[color=red]瑞士联合银行：[/color]美元占70%、欧元占10%、日元占20%。
[color=red]IDE Aglobal：[/color]货币篮子中的比重分别为美元22%、欧元16%、日元23%、新台币11%、韩元11%。
[color=red]纽约银行：[/color]货币篮子中的比重分别为美元20%、欧元20%、日元20%、新台币10%、韩元10%。
[color=red]摩根大通：[/color]货币篮子中应该是美元、日元、欧元、澳元、英镑和加元等5－6种货币。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 19:19 编辑 [/i]]
新闻一则：外汇管理局:2006年中国国际收支保持“双顺差”
新华网北京2007年5月10日电（记者张旭东 刘铮）中国国家外汇管理局１０日发布的中国国际收支报告显示，２００６年中国[color=red]国际收支经常项目[/color]、[color=red]资本和金融项目[/color]呈现“双顺差”，[color=red]国际储备[/color]较快增长。“双顺差”使得中国国际储备资产继续增长。根据最新数据，到２００７年３月末，中国国家外汇储备余额为１２０２０亿美元，同比增长３７．３６％。
报告说，２００６年中国国际收支经常项目顺差２４９９亿美元。其中，按照国际收支统计口径计算，货物项目顺差２１７７亿美元，服务项目逆差８８亿美元，收益项目顺差１１８亿美元，经常转移顺差２９２亿美元。
２００６年中国资本和金融项目顺差１００亿美元。其中，资本项目净流入４０亿美元，直接投资净流入６０３亿美元，证券投资净流出６７６亿美元，其他投资净流入１３３亿美元。
报告分析认为，国际收支持续较大顺差是中国改革开放、积极参与国际分工合作的积极成果，反映了中国工业化和市场化进程不断加深的阶段性特征；一定程度上是中国国民储蓄持续大于投资、国内供求失衡的结果；与中国吸引大量外商直接投资和全球经济金融不平衡迅猛发展有密切关系。
“国际收支不平衡矛盾加深。”报告指出，国际收支对中国经济稳定发展的影响越来越大，对此要全面、辩证地分析，积极采取有效措施，防范风险，保证金融运行安全。
报告提出，２００７年要把促进国际收支基本平衡作为统筹国内发展和对外开放、实现经济又好又快发展的关键环节之一，要“调投资、促消费、减顺差”。要优化进出口结构，转变外贸增长方式；注重提高引进外资质量并优化结构；继续实施“走出去”战略，有序地扩大境外投资。
上篇新闻案例中的相关名词解释
[b][color=red]国际收支：[/color][/b]是指一定时期内一经济体（通常指一国或者地区）与世界其他经济体之间的各项经济交易。其中的经济交易是在居民与非居民之间进行的。经济交易作为流量，反映经济价值的创造、转移、交换、转让或削减，包括经常项目交易、资本与金融项目交易和国际储备资产变动等。[b][color=red]国际收支平衡表：[/color][/b]按照复式薄记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一经济体（一般指一国家或地区）在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易。
[color=red][b]经常项目：[/b][/color]是指实质资源的流动，包括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他国家或地区之间发生的提供或接受经济价值的经常转移。
[color=red][b]资本和金融项目：[/b][/color]是指资本项目项下的资本转移、非生产/非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目，主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。金融项目具体包括直接投资、证券投资和其他投资项目。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 19:47 编辑 [/i]]
中国2006年国际收支平衡表
[b]中国国际收支平衡表--2006年1-6月[/b]单位:千美元 [table=92%][tr][td][table][tr][td=1,1,223][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]项
目[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]行次[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]差额[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]贷 方[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]借 方[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b][b]一. 经常项目[/b][/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]1[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]91,582,936[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]507,310,508[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b][b]415,727,572[/b][/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
A. 货物和服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]2[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]74,306,914[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]469,043,351[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]394,736,437[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
a. 货物[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]3[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]79,965,904[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]428,741,374[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]348,775,470[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
b. 服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]4[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-5,658,990[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]40,301,977[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]45,960,968[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1.运输[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]5[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-6,473,644[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]9,379,523[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]15,853,167[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.旅游[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]6[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,193,300[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]14,683,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]11,489,700[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.通讯服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]7[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]30,681[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]352,802[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]322,122[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
4.建筑服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]8[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]339,858[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,306,531[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]966,673[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
5.保险服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]9[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-3,751,720[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]283,737[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,035,457[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
6.金融服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]10[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-40,450[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]66,335[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]106,784[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
7.计算机和信息服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]11[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]366,478[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,249,195[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]882,717[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
8.专有权利使用费和特许费[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]12[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-3,189,818[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]94,303[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,284,121[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
9.咨询[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]13[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-116,322[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,439,888[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,556,210[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
10.广告、宣传[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]14[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]215,397[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]685,506[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]470,110[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
11.电影、音像[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]15[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,448[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]52,398[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]47,950[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
12.其它商业服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]16[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,728,932[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]8,447,837[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,718,905[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
13. 别处未提及的政府服务[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]17[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]33,870[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]260,922[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]227,052[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
B. 收益[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]18[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,652,734[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]23,408,266[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]19,755,532[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1.职工报酬[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]19[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]804,130[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,941,238[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,137,109[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.投资收益[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]20[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]2,848,604[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]21,467,028[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]18,618,424[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
C. 经常转移[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]21[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]13,623,289[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]14,858,891[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,235,602[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1.各级政府[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]22[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-40,679[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]44,665[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]85,344[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.其它部门[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]23[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]13,663,968[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]14,814,226[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,150,258[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b][b]二. 资本和金融项目[/b][/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]24[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]38,934,756[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]283,449,698[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b][b]244,514,942[/b][/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
A. 资本项目[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]25[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,948,039[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,984,071[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]36,032[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
B. 金融项目[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]26[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]36,986,717[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]281,465,627[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]244,478,910[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1. 直接投资[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]27[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]30,964,647[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]41,007,096[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]10,042,449[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1.1 我国在外直接投资[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]28[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-6,353,783[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]242,074[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]6,595,857[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
1.2 外国在华直接投资[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]29[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]37,318,430[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]40,765,022[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,446,592[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2. 证券投资[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]30[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-29,200,469[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]16,173,657[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]45,374,126[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.1 资产[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]31[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-44,750,569[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]623,557[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]45,374,126[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.1.1 股本证券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]32[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.1.2 债务证券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]33[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-44,750,569[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]623,557[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]45,374,126[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.1.2.1 (中)长期债券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]34[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-38,774,407[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]623,557[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]39,397,964[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.1.2.2 货币市场工具[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]35[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-5,976,162[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,976,162[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.2 负债[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]36[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]15,550,100[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]15,550,100[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.2.1 股本证券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]37[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]15,550,100[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]15,550,100[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.2.2 债务证券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]38[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.2.2.1 (中)长期债券[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]39[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
2.2.2.2 货币市场工具[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]40[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3. 其它投资[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]41[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]35,222,540[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]224,284,874[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]189,062,335[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1 资产[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]42[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]20,245,273[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]31,632,494[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]11,387,221[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1.1 贸易信贷[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]43[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-2,800,450[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]2,800,450[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-196,032[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]196,032[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-2,604,419[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]2,604,419[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1.2 贷款[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]44[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]18,323,469[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]20,036,961[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,713,492[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-1,090,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,090,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]19,413,469[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]20,036,961[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]623,492[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1.3 货币和存款[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]45[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]469,875[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,111,362[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]2,641,487[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1.4 其它资产[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]46[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,252,380[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]8,484,171[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,231,791[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,252,380[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]8,484,171[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,231,791[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2 负债[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]47[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]14,977,266[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]192,652,380[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]177,675,114[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2.1 贸易信贷[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]48[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]6,018,047[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]6,018,047[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]421,263[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]421,263[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,596,784[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,596,784[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2.2 贷款[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]49[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-944,787[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]166,430,870[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]167,375,657[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]276,583[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,814,411[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,537,829[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-1,221,370[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]160,616,459[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]161,837,828[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2.3 货币和存款[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]50[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,690,046[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]14,786,409[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]9,096,363[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2.4 其它负债[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]51[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,213,961[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]5,417,055[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,203,094[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]长期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,111,829[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,304,889[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]193,060[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]短期[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b] [/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]3,102,132[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]4,112,166[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]1,010,034[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b][b]三. 储备资产[/b][/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]52[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]-122,111,700[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]270,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]122,381,700[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.1 货币黄金[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]53[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.2 特别提款权[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]54[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-139,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]139,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.3 在基金组织的储备头寸[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]55[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]270,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]270,000[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.4 外汇[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]56[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]-122,242,700[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]122,242,700[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b]
3.5 其它债权[/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b]57[/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][tr][td=1,1,223][font=宋体][size=9pt][b][b]四. 净误差与遗漏[/b][/b][/size][/font]
[/td][td=1,1,33][align=center][align=center][font=宋体][size=9pt][b][b]58[/b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]-8,405,992[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][b][font=宋体][size=9pt][b]0[/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/b][/align][/align][/td][td=1,1,92][align=right][align=right][font=宋体][size=9pt][b][b]8,405,992[/b][/b][/size][/font][font=宋体][size=9pt][b][/b][/size][/font][/align][/align][/td][/tr][/table]
[/td][/tr][/table]
2001至2006年国际收支顺差结构
国际收支不平衡有所加剧。2006年，我国贸易顺差2177亿美元，创下历史新高，相当于2003至2005年贸易顺差的总和。外商来华直接投资保持高位，非金融领域实际利用外资630亿美元，增长4.5%。外债规模进一步增加，年末外债余额为3229.9亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加419.4亿美元，增长14.9%，增速较上年同期加快1.4个百分点。外汇储备增加额连续第三年超过2000亿美元，外汇储备规模超过万亿美元，相当于2000年的6倍多。（注：下表单位是亿美元）[align=center][table=458][tr][td=1,1,129][align=center][font=宋体][size=2][b]项目[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,54][align=center][font=宋体][size=2][b]2001年[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,57][align=center][font=宋体][size=2][b]2002年[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,57][align=center][font=宋体][size=2][b]2003年[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,54][align=center][font=宋体][size=2][b]2004年[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,52][align=center][font=宋体][size=2][b]2005年[/b][/size][/font][/align][/td][td=1,1,55][align=center][font=宋体][size=2][b]2006年[/b][/size][/font][/align][/td][/tr][tr][td][align=center][font=宋体][size=2]国际收支总顺差[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]522[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]677[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]986[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]1794[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]2238[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]2599[/size][/font][/align][/td][/tr][tr][td][align=center][font=宋体][size=2]经常项目差额[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]174[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]354[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]459[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]687[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]1608[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]2499[/size][/font][/align][/td][/tr][tr][td][align=center][font=宋体][size=2]占总顺差比例[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]33%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]52%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]47%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]38%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]72%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]96%[/size][/font][/align][/td][/tr][tr][td][align=center][font=宋体][size=2]资本和金融项目差额[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]348[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]323[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]527[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]1107[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]630[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]100[/size][/font][/align][/td][/tr][tr][td][align=center][font=宋体][size=2]占总顺差比例[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]67%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]48%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]53%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]62%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]28%[/size][/font][/align][/td][td][align=center][font=宋体][size=2]4%[/size][/font][/align][/td][/tr][/table][/align][align=center][font=楷体_GB2312][size=2]（制表：金融界网站数据中心）[/size][/font][/align][[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-22 20:02 编辑 [/i]] [b][color=black]外汇局公布的2006年上半年中国国际收支报告[/color][/b]
国家外汇管理局国际收支分析小组今天发布2005年上半年《中国国际收支报告》（以下简称《报告》），这是外汇局首次发布国际收支报告。
自1985年我国开始公布年度国际收支平衡表，2001年以来按半年度公布。通过国际收支平衡表可以了解我国对外经济发展变化的情况，但是，国际收支平衡表的专业性较强，为便于社会各界了解国际收支全貌，解读国际收支数据，分析国际收支运行状况，全面贯彻落实党中央提出的统筹国内发展和对外开放，不断提高对外开放水平，增强在扩大开放条件下促进发展的能力，国家外汇管理局决定从2005年起发布《报告》，以后每半年发布一次。
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-24 15:08 编辑 [/i]] 老大，你是做什么工作的？读的什么专业？不象是财会的学生，强烈推荐你到中石油资金处试试，或者更高点去央行或者财政部考公务员。 [quote]原帖由 [i]连中十元[/i] 于 2007-5-23 10:29 发表 [url=http://www.hi-dg.com/bbs/redirect.php?goto=findpost&pid=329292&ptid=1088430626][img]http://www.hi-dg.com/bbs/images/common/back.gif[/img][/url]
老大，你是做什么工作的？读的什么专业？不象是财会的学生，强烈推荐你到中石油资金处试试，或者更高点去央行或者财政部考公务员。 [/quote]
报告班长，这只是借一个经济类的报道，来[color=red]普及[/color]一下经济学的知识，让大家能够换个角度“[color=red]重读[/color]”我们已经熟视无睹的社会现象。
我想我们既然借着这个地方开设了一个论坛，保持同学们的相互联系，同时，也该为这个大论坛[color=red]尽点义务[/color]，在我们自身得到提高的同时，以专业的角度来[color=red]再述[/color]一下习以为常的经济事物，能来这个板块的，肯定都是想[color=red]提高[/color]的。
转一个站在国家安全角度的观点：国际游资“中国行”路线图
[color=blue][b]转帖手记：目前还不知道原创作者是谁，搜索到的地方，标记为“perry家族”，这可是最近大名鼎鼎的军事博客，据说有很多国家安全内幕消息。[/b][/color]
外资进入中国的具体渠道主要有：FDI、外贸、借款、存款。这些渠道各有优劣。
[color=red]FDI[/color]：外商直接投资，包括新设合资、外资并购、QFII等。这种形式适于长期资金的进入，并配合短期资金的运作，不适合投机资金。优点是合法进入，受政府欢迎，长期经营，单笔规模大。
缺点是必须拟定合法项目，手续复杂，而且必须有壳公司有运营，汇出资金时间长，必须长期潜伏。
这个形式应该是敌对资金的重要通道，前期凯雷等外资大笔收购国内的企业、房产等都是这些资金进入中国的形式，他们一般会高估国内资产，再通过老鼠仓将资金转出，例如上海某商业楼销售2亿美金，实际原投资人可能只获得了1亿，而通过预先安排的影子股东获得了另外的1亿美金，转入其他投资渠道。而新设合资企业都会高估项目投资，而实际投资将减少，通过虚签合同转移资金。
[color=red]外贸[/color]：通过预收款、长期循环信用、外贸出口欠款等方式将资金滞留国内，不断周转，但是每笔资金较小，需要很多公司运作。适合很多短期投机资金入境，也是很多敌对资金短期入境的通道。
[color=red]借款[/color]：一般可以通过外资企业从母公司或股东、银行借款，进入国内后投入其他渠道，这个可以和FDI配合运用，是敌对资金的主要方式之一。
[color=red]存款[/color]：这种方式一般都是很多个人资金，大资金很少，而且无法获得RMB升值好处，主要参与炒作。
通过以上的渠道，国外游资逐步渗透进入中国，但是进一步讨论其对中国金融影响的之前还是要分分类的，看看到底谁是阶级敌人，谁是迷茫的劳动阶层。游资是统称，但是却有敌我之分。
[color=red]敌对资金[/color]：他们是在国外敌对利益集团的支持下，长期潜伏中国，不断推动中国改革按照他们的意志，逐步在我们的金融市场中安插棋子，达到最终击垮中国的目的。
[color=red]投机资金[/color]：主要是一些食利阶层的投机资金，在全球市场游荡，主要为了获得高额回报。
敌对资金包括了很多以合法面孔出现的投资人，实际上包括国外各种投行、银行都是这些资金的有效管理者，而背后的老板可能是索罗斯，也可能是凯雷等。索罗斯大家都很熟悉，国内ZF的报道很少，主要因为他是波兰犹太人，反对社会主义的，在70年代他就在东欧等国家资助策反活动，目前国内的敌对资金应该在02 年开始就逐步进入中国了，而投机资金主要集中在04－06年进入，
而股市经过了两轮上涨，主要是06年3－8月的1300－1700点，而第二轮是06年10月－07年的暴涨。
所以，从227的表现来看，家族兄提出的剿灭小股敌人，主要是投机资金，那么敌对资金如何处理呢？还有很多跟随的前期投机资金会这么容易就范吗？
二、游资的操作和盈利模式
做生意就是以吃差价为目的，在国际市场上有很多工具是为了平衡吃差价的风险，就是[color=red]期权[/color]。中国市场没有期权，所以前一阵国内对[color=red]指数期权[/color]积极性很高，可以看出敌对势力深入我国经济心脏，控制很多关键部门的意识，急欲推出指数期权无非是为国内敌对资金做一个保护自己同时打击中国的工具，在国内金融市场没有成熟之时，匆忙推出各种[color=red]金融衍生工具[/color]，只能是敌人的拿手戏，而我们只能是别人板上的肉。
也许对国内推出指数期权不是很有把握，所以国际资本首先在新加坡推出了新华富时中国指数期权，虽然遭到中国的指责，但还是强行开盘了，这也体现了新加坡对中国的态度多么恶劣，从非典开始，中国就认清了新的嘴脸。推出新加坡指数主要是敌对势力为了方便在中国的操纵，同时避免巨大的风险，这也体现了国际资本分散风险的意识，他们不择手段，利用可以利用的一切资源，就是为了设局，就是为了搅乱中国金融秩序，当然他们不会忘了盈利，毕竟资金是来自利益集团的，不能赔了主子的本钱。
游资的盈利模式在中国主要是靠[color=red]吃差价[/color]，在新加坡指数推出后，大胆进入中国股市也是他们的策略。
让我们回顾历史：
A、从02年开始，中国上海某领导就在国际会议上宣布，来上海投资房产是不会亏的，只会赚钱。
B、同时国际社会对中国RMB升值的论调逐步升高。
C、这些都预示中国的资产价格被低估了，国际资本开始闻到了诱人的铜臭味。
D、果然，从此开始上海加大基础设施建设，配合房地产市场繁荣，国外RMB升值呼声一浪高过一浪。
04年开始中国的出口大幅增长，虽然我们加入世贸已经5年但繁荣恰恰出现在了03年后，多么的巧合啊。
从国际金融市场的[color=red]盈利模式[/color]看，[color=blue]一国货币低估，那么就会有很多外汇被抛出，而买入RMB，并造成汇率上升，这是基本的外汇市场机制[/color]。虽然中国是外汇管制国家，汇率也受管制，但通过政府、企业等多方压力，中国开始放松汇率管制，提出逐步改革汇率定价机制，往浮动汇率过渡，这正是敌人想要的。在[color=red]05年郎闲平教授坚决反对浮动汇率，并定义：汇率不是经济工具，是政治工具[/color]。看来多年的美国经济学习不是白学的，从现在来看，中国的外汇政策确实是错误的，由于妥协，造成了游资从04年起大规模冲击中国，被迫最后“亮剑”。而这些和中央银行、商务部很多官员的推动分不开，和很多学者分不开，他们是葬送中国未来的敌人！
按照中国现在的[color=red]时间表[/color]，[color=blue]浮动汇率是最终结果[/color]，汇率不断小步快走，使得游资不断涌入。像很多非主流专家建议的一步到位或压低汇率的策略，丝毫没有获得政府的采纳。而大家可能还记得，在1994年外汇改革时，中国的汇率就是从5块多，一下升到8块多（记不清了）。
如此逐步提高汇率正好符合游资的要求。所以，大量兑换RMB的活动大面积展开，这些资金进入中国不是永久的或长期的，是短期的，最长可能也就2－3年，走短期外债的方式是最方便和安全的，当然很多敌对资金是长期的，他们在02年开始已经逐步进入中国，但他们知道，单单依靠他们的资金，是无法搅动中国金融市场的，所以必须创造环境，吸引国际游资大量涌入，同时制造事端，最终到达搞垮中国经济的目的。
[color=red]操作和盈利模式:[/color]
[color=red]
[/color] [color=green]RMB货币低估－[/color]>[color=blue]进入中国，抛外币或贷款，购入RMB[/color]－>[color=red]形成长、短期外债或FDI[/color]－>[color=blue]进入楼市、期货炒作[/color]－>[color=red]股票指数推出[/color]－>[color=magenta]为了方便撤离，资金逐步转入股市，爆炒获利[/color]－>[color=darkred]RMB升值到位后逐步撤离[/color]。
这里要谈一下贷款问题，很多国外资金可以通过从外资银行抵押外币贷款RMB获得资金，因为国外存款利率高，美联储基准利率在5％以上，而中国贷款利率也就在5％左右，所以，这些资金不必担心利息的负担，主要是如何进入中国通过大额的差价获利，同时获利部分可以获得汇差的利润。由于收到汇率问题大打压，中国zf始终不敢提高利率，这正是国际资本早已洞察到的弱点，也是国家某些经济机构配合国外资本的手法。
从03年开始中国很多城市的楼市开始火爆，到04、05年达到高潮，国家调控政策毫无效果，到目前为止，北京、深圳等地房价还在攀升，而且是有价无市，这些都是很典型的炒作行为，后期国家基本处于失控状态，建设部仍然试图违背国务院要求发布90平米以下表示可以扩大到100以上的文件，后被制止，但建设部官员没有任何人受到处理，可以看出敌对势力多么的强大！
楼市的疯狂在05年达到最高潮，随后国家开始打压，但是到06年初，只在上海收到微薄的效果，楼价开始下调并顺速稳定。在这一轮博弈中，可以说中国zf一败涂地，大量民间资金被套，到现在还在讨论房价是高了还是低了！
银行成万亿的资金被套入楼市投资，成千上万的百姓被套入按揭，可以说，资本的利润基本由中国百姓背上了，这次战役使得中国金融基本被绑在金融战车轮上，无法躲避了！！请问中国ZF，如果这么多的资金被有效的投入社保、医疗、教育、改革政府工作效率，对国家和人民是多大幸福呢？可以说现在已经到了生死攸关的时候了，这时ZY提出了“和谐社会”的口号，可以说，国家已经认识到了问题的严重，但是破解不是朝夕之事。配合国际期货的炒作，国内的期货也是火爆异常，但由于国内商品期货市场非常小，基本国际资本无法涉足。但在楼市上的获利，已经非常可观了。
06年开始资本的投资兴趣开始转入股市，同时国家有关部门再次配合了国际资本的需求，开始彻底结束国有股问题，发行新股等等，同时新加坡推出中国指数期货，为国际资本的投资设立了风险对冲工具。
中国股市在06年3月开始形成了第一波高潮，到8月点数一气上涨到1800点，这时主要国际资本的建仓基本结束，等待大规模游资的进入了，果然，9月新加坡中国指数推出，从10月开始，股市一路飘红，直冲3000点，涨幅超过100％，可以说主要敌对资金基本都获得了200％以上的利润，而游资也是获得了50％以上的利润。
在此期间，国家有关部门居然丝毫没有反应，只顾一味增发大盘股，这也许是一种策略，后面再讨论。同时卖房炒股之声不绝于耳。中国股市真的疯狂了！！
三、博弈情节推演
战略上的博弈要看各自的思维是否有局限，让我们来推演一下这次全方位较量的现在和未来。
军事上、外交、政治上的较量也许家族兄已经讲得很清楚了，对金融上的影响是非常大的，这里只从金融微观角度讨论。这些情节可能发生千变万化，大家可以共同讨论。
假如中国可以很好的控制局面，并最终击退游资，稳定国内经济形式，稳定物价，稳定股市、汇率。
要稳定经济，必须使得[color=red]出口[/color]不会大幅滑坡，即使在受到国外制裁，也仍然保持03年前的水平。
要稳定物价，必须控制[color=blue]资产价格[/color]，控制货币流量，必须提高利率达到中性水平，在约4－5％。
要稳定股市，必须在游资撤离后，保持中国股市在[color=red]1500点[/color]以上，也就是长期投资人不赔钱的水平，或市赢率在15－20倍。
要稳定汇率，必须达到既不受[color=red]利率[/color]胁持，也不能过度打压出口，也许7－7.5是可以接受的。
中国要有能力在股市打压游资，并将股价控制到06年8月1500－1800点的水平，很多游资基本都是保本赔息，如果通过汇率升值补偿10％，基本有很多游资应该准备撤出了。按照外汇局短期外债控制进度，06年6月底外债将控制在06年指标的45％和85％，而9月底40％和75％，年底35％和 65％。
这是对游资的政策性挤压，那么从现在股市情况看，227大跌后，很多超短线游资已经被套，而很多大资金基本还处于盈利状态，而敌对资金仍然有恃无恐，但是由于担心出货过快会造成暴跌，只能逐步出货，现在出货的游资应该有很大部分，指数应该振荡下行，但是可以想象，如果是中国zf出手 227，那么，接盘会是谁呢？只能是散户和傻多，基金是不可能出手的，他们的消息应该很灵通。
按照这种局面，振荡下行也是游资们和散户或私募基金的博弈，如何出货很关键，在国家没有进一步利空情况下，逐步将筹码转入傻多手中是目前国家和游资都乐意的行为。但是面临外管强制撤出的要求，所以下面的资金撤出量和上面谈到的外债规模关系很大。
[color=red]短期外债压缩政策是导致227大跌的最直接原因[/color]。同样，美国股市大跌也是国外资金管理者对这些游资在中国安全最大担心的反应。如果被中国赶出中国并没有获得货币升值和投资利润的补偿，游资的损失将非常惨重，将直接影响未来全球股市的后续资金动力，如果国外资金担心与中国的较量将加大国外资金的压力同样会对全球股市造成影响，看来这可是局大棋。
但是个人却不认为中国的金融形式能够很好的被控制。
如果从有利于中国的角度分析，比如说为了配合国内经济建设，引导外商投资，中国放松了对房产的管制那么这个游戏的开局将是对外资进入中国对资产市场的影响，从好的方面来考虑，有利于中国的资产形成，但是同样由于没有很好的控制住固定资产投资，造成了一定的过热，这是政策上的失误，如何挽救？宏观调控是起点，虽然收效甚微，但也起到了遏制作用，那么汇率问题如何解决？这是很多游资入境的关键。
美国一直都对RMB汇率大加批评，并要求报复，但从胡ZX访美后，论调突然降低，并开始不是很激烈的讨论RMB升值问题，那么，访美后达成什么妥协呢？从公开信息可以看出，主要中国开始放弃完全固定汇率的政策，提出逐步向浮动汇率过渡，并小步快走的提高了5％的汇率。
但是这远远不能满足美国的要求，所以承诺逐步过渡到浮动汇率可能是给美国人的一个好消息。这样的结果，使得游资有足够的时间逐步进入中国，并分批分阶段进入中国的房产市场、股市等金融市场，推动我们股权改革，有利于大盘股发行等。那么这些中国都是掌控住了，就是为了[color=blue]引他们进来，然后来个关门打狗[/color]，扒皮剥筋，让他们彻底烂在中国，如果有这种能力的话，对中国可谓是个福！
从房产市场调控中不断[color=red]加大交易环节费用[/color]，打击房产交易可以看出，国家主要是想剥利润的皮，而不是直接大力压制房产投资，但这样的副作用是房产投资规模始终得不到控制。
从05年后游资逐步退出楼市，开始进入股票市场。
[color=magenta][b]推动中国股市的疯狂是敌对资金的重要目标[/b][/color]，因为股市的资金进出容易，便于国际资本的介入，而推动楼市疯狂是为了套牢中国金融资本，将大量的现金资产化，这也是引爆金融危机必须的基础条件，如果不存在资产高估，经济资源超规模资产化，就不容易爆发金融危机，所以从长期看，必须鼓励中国在基础设施、房地产等方面超规模投入，由于基础设施的投入可以为生产力带来增长，所以中国在前期进行的基础设施建设不但不会对经济带来损害，反而会推动经济快速增长，但是，房地产的投入基本只能消耗经济资源，如果再加上为了房地产而进行的超规模基础设施投入，使得国家在固定资产的投入比重上失调，为以后的金融危机埋下隐患。
由于固定资产投入过大，使得社会现金流量增加，为了应付支付，必须[color=red]加大货币供应[/color]，带来通胀压力，所以国内目前已经出现[color=red]通胀[/color]。再加上国外资本的兑换，更使得国内资金极度富裕。更加推动通胀，大幅加息，那么汇率会随之加快上涨，出口形式严峻，很多企业停产，就业减少。
国内银行在固定资产投资上的坏帐大幅上升，包括住房按揭、房产开发贷款等都是坏帐根源。
致命一击何时出现？
[color=red]转贴后记：看完这个文章以后，各位还怎么去理解亚当·斯密的那只“看不见的手”？[/color]
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-24 14:30 编辑 [/i]]
一个军事理论：货币战争
一本电子书，大家可以下载看货币原理及人民币升值问题的阐述
[color=red]转引者按语：此文发表于2003年，但是，对当前的人民币升值问题却仿佛洞若观火，连今天紧缩银根，上调利率的做法都预见到了：[/color]
关于人民币是否升值问题，网上争论很多，有的说不升，有的说不升就亏了中国人民。都有道理，但是都缺少理论的深度。也不了解经济本是兵无常势，水无常形，岂有一定之规。希望本文能为诸位的观点作一了断。
近期来美国和日本压人民币升值的话题，成为了热点。美国和日本指责中国政府干预外汇自由，要求中国实行浮动汇率，放开资本管制。而中国则坚定或者委婉地予以拒绝。要说清楚这个问题，得首先从黄金谈起。大家知道，[color=red]人类最初的货币是黄金和白银[/color]。黄金和白银由于不易变质，产量又不是很多，易于切割，成为了所有国家都接受的[color=red]财富符号[/color]。当时欧洲殖民主义者对黄金产生狂热的迷恋，他们寻找新大陆的重要目的就是寻找黄金。后来的不少文献在谈到这段历史时，大都指责资本主义赤裸裸的掠夺财富，进行资本原始积累的罪恶本性。事实上，如果把当时的欧洲看作是相对孤立的整体的话，也就是说，假如掠夺来的黄金主要只在欧洲内部使用，那么这些黄金对于欧洲来说，谈不上什么原始资本积累，而只是相当于货币扩张而已。简单地说，欧洲[color=red]黄金的增多，就跟今天的多印钞票一样，轻度的黄金扩张可以刺激经济，而过分的黄金扩张只会让经济发疯[/color]。
当然，[color=red]黄金总量如果不增长，就跟今天的中央银行停止发行钞票一样，经济也会因为缺乏足够的货币而停滞萧条。
[/color]
黄金就其质地来说，非常适合作为货币。但是它并不是具备货币的所有要求。这体现在它的供应上。黄金的供应是自然决定的，有时候多有时候少。而国家经济的发展往往需要稳定的货币供应。特别是世界经济发展到一定总量时，黄金就再也跟不上经济的增长，而成为经济的制约因素。在货币的进化过程中，开始出现纸钞。最开始的纸钞就是借条。银庄（相当于今天的私人银行）发出纸钞，拿着纸钞的人可以在银庄的各个分庄换取银子或者黄金。由于发出去的钞票随时都可能换成黄金或者银子，所以各个银庄必须在有等量的黄金或者银子时，才敢发钞票。这就是大家常常听说的：[color=blue]发放钞票要以黄金外汇等储备为基础[/color]。当然，这种说法反映的是当时的现实。有些学经济的还用这句话来解释当今的货币政策，就是胡扯了。
在银庄发放钞票的过程中，发现自己可以比黄金或者银子拥有量更多的发钞票──因为钞票不可能立刻要兑换成黄金。特别是对于那些大银庄，他们的钞票因为信誉好，甚至可以直接像黄金白银那样来买东西，人们也就不在乎是不是一定要兑换成黄金白银了。这样，银庄发出的钞票远远超过了其黄金白银拥有量。这就是信誉货币的始端。它意味着，货币可以凭空的印刷出来。但是无论过去还是现在，这种扩张都是通过信贷完成的。因此不少经济学者坚持：[color=blue]即便货币可以凭空创造，但是也只能以信贷的方式进行扩张。[/color]这种说法完全没有理论依据，我可以预言，如果说货币财政政策要进行改革，那么首先将会在货币的发行方式上对传统理论的突破。
由于银庄发放钞票可以超过它实际拥有的财富，只要不发生挤兑，它就实质上是占有了这些多余的财富。这就类似于现代国家发行钞票的[color=red]货币税[/color]。同时钞票由私人发行，也不利于国家对经济的宏观调控。所以在货币的演化过程中，国家开始集中发钞权。国家发行钞票，最初也是[color=red]以黄金作为本位[/color]，也就是国家要拥有多少黄金才发多少钞票，钞票可以自由兑换黄金。但是后来随着经济的发展，货币总量需求增大，黄金开始紧缺，国家不得不在黄金储量之外发行过量的钞票。此时金本位崩溃。再后来黄金成为国际间的重要支付手段，国家感觉有必要自己进行掌握，所以国家就开始终止钞票和黄金的自由兑换，而把有限的黄金用于国家控制。这样就进入彻底的信用货币时代，黄金作为一国内的支付手段退出流通领域。国家发行钞票完全根据自己的需要，并获取发行钞票的巨大利润。因为他们付出的是纸，印出的却是钱。
基于同样的原理，国际外汇市场也走在同样的演化路径上。二战过后，各国把黄金交放到美国央行，美国按照与黄金的一定比例投放美圆。各国都接受美圆为世界通用的货币。这个过程相对是比较公平的，因为美国要严格按照其黄金储备发放美圆，而且各国凭借美圆可以自由提取美国的黄金，因此不存在剥削他国财富之说。但是很快，由于世界经济的迅速发展，不要说美国的黄金储备，就是世界的黄金总产量都跟不上经济的发展，美国要满足各国把美圆作为外汇储备以及[color=red]世界货币[/color]的需要，不得不开始超出黄金储量来印刷美圆。在谈到这段历史时，要纠正一个错误，就是美国大量印刷美圆，来解决它的外汇逆差，并不一定是因为美国经济的衰退造成的。即便美国的经济不衰退，世界经济的发展也将促使它在黄金储备以外发行美圆。特别是，美国自身的经济发展越快，就越有多印美圆的需求。如果美国的经济长期处于顺差，则美圆就无法发到世界上去，也就成为不了世界货币。
由于美圆发行的总量远远超过了美国的黄金储备，美圆相对黄金就再也无法维持以前的比率，美圆不得不进行贬值。此时世界掀起抛售美圆，提取黄金的热潮，如果放任下去，美国央行的黄金可能被耗尽，于是美国政府宣布，停止美圆与黄金的兑换，美圆与黄金脱钩。这就是[color=red]布雷顿森林体系[/color]的垮台。
布雷顿森林体系的垮台，不是由于哪个国家的经济衰退引起的，而是世界经济发展的必然历史趋势。
虽然布雷顿森林体系垮台，美圆凭借其历史惯例和强大的经济实力，作为世界货币的地位仍然不可动摇。而且这个时候美圆的霸权开始显现出来，[color=red]美圆开始作为美国攫取其他国家财富的重要手段而存在[/color]。
形象一些说，此时美国类似世界央行。美国发行的美圆已经成为信用本位的货币。它可以凭空印刷美圆，用于购买它国生产的实物财富。也就是说，美国可以用白纸来换取它国的原材料、以及其它实物产品。有人会说，当美国用美圆购买它国产品时，其它国家也就获得了美圆，其它国家可以持美圆反过来购买美国产品，因此不存在说美国霸权不霸权的问题。这个问题涉及到两个方面。一个方面与目前美圆贬值的问题密切相关，这个在后面我会阐述。这里我谈它的第一方面，就是美圆的货币税问题。
虽然拥有美圆的国家可以向美国购买产品，从而使得与美国的交换成为等价交换，但是一方面它是各个国家的重要外汇储备手段，随着经济的增长，储备也会逐渐增多；另一方面美圆作为世界货币，它必定要在世界其他各国流通，而且世界经济发展越快，在各国流通的总量也就增长越快。因此从局部看，不断有美圆流出或者流进美国，但总体上，还是以美国向外输出美圆，向内输入实物财富为主。这就是大家看到为什么往往都是美国逆差的真正原因。这长期停滞在美国之外的美圆，就是美国向各国收取的货币税。美国凭借货币税的特权，直接无偿掠夺别国财富。因此大家再看到美国对世界上其它国家进行援助时，应当知道它可能仅仅归还了从这些国家掠夺过来的部分财富而已。同时大家再看到美国逆差，而且美国拼命指责其他国家造成它的逆差时，千万不要轻易得出美国真的吃亏的结论，它是在贼喊捉贼，流血的说不定恰好是你自己。
的确，如果美国美圆输出过多，这些输出的美圆如果反过来购买美国的产品，无疑是美国财富的损失，其收的货币税就少了。所以，美国采取了另外一个措施：贬值。我个人相信，美圆保持一定时期的稳定，然后贬值，然后再保持一定时期的稳定，然后再贬值，是美国的一项长期既定战略而不是什么突发危机使然。当其他国家都储存太多的美圆储备后，例如中国这样的国家不吃不喝勒紧裤腰带的积累了3000多亿美圆的外汇储备，美国就开始考虑贬值了。美国贬值货币主要通过降低利率，扩张财政支出，以及央行干预来完成。通过这些措施，使得美圆供应量增大，美圆贬值。美国的降低利率和扩张财政支出，对本国经济也要造成影响，譬如经济可能过热。但是美国对于国内经济，虽然我并不能断定它是有意为之还是对经济运行还不是太熟悉，总之在它执行美圆贬值手段时，严格的控制了国内的需求，也就是说通过供需失衡，使得美圆利率下调，美圆贬值，同时美国的经济还不过热。我已经声明，不排除是美国对经济还不熟悉的原因导致其供需失衡。但是，如果换上是我，如果对经济比较了解的话，不排除不采取某些相似手段。特别是美国刚刚完成一场战争，也给贬值造成了有利条件。
假使美圆贬值10%，则中国外汇储备硬生生损失300-350亿美圆。放之世界，各国又要损失多少？美国又要掠夺多少？
当然，美国虽然容许一定的逆差，但是逆差太大，给它带来的影响也是不利的。美国一方面通过贬值减少逆差，另一方面，特别是小布什执政，削弱福利，经济萎缩，失业增加，因此增加出口外贸需求就成为拉动经济的重点。美国出口产品多是附加值高的高科技产品，出口再多，对于美国的实物财富减少也影响很小。所以增加出口，并以出口获取的财富用来进口低附加值的实物财富，也是美国经济的重点。而美圆贬值，降低了其出口价格，增加了出口。
以美国和中国两国而言，美圆贬值，人民币升值，对于今后的进出口影响自不必说，最狠的一招还在后面。
美国和日本指责中国政府干预外汇市场。其要求主要有两个，[color=blue]一个是人民币要升值，一个是资本市场管制要放开[/color]，也就是说资本可以自由兑换。这两个要求足以对中国经济构成致命的杀伤力。
一种货币的贬值可以有多种手段。例如美国，是通过调节美圆利率等国内经济政策手段来实现。但是这种方法运用不当的话，往往会伤人一千，自伤八百，因为这些国内经济政策不但影响外汇市场，还威胁本国国内经济。坦率的说，这也是西方经济理论本身的缺陷导致的。而中国采取的是另外一种方式，就是直接通过央行的买进卖出，来保证外汇市场人民币的汇率。同时中国还采取资本管制，资本并不能自由进出中国市场。因此中国可以在相对屏蔽本国经济的情况下对外汇市场进行干预。但无论如何，货币是否贬值，大多都是由政府政策决定的。无论美国也好还是日本也好，其货币的贬值都是政府干预的结果，而不是什么他们口口声声说的市场、自由。日本有官员说虽然利率由政府决定，但是汇率应当由市场决定的说法简直是搞笑，这是典型的话语霸权。都是干预手段，都导致货币贬值的后果，难道惟独你那种干预是市场经济，我这种干预就是政府干预？说句实话，目前西方通行的外汇体系本身就有很多缺陷，难道弥补这些缺陷，不跟你犯同样的错误就是政府干预？
他们的真正目的，除了上面说的以外，还在于一个更加阴险的措施。在他们要求人民币升值之时或者之前，美国或者日本的金融投机家开始把大量资金暗地流入中国。如果中国资本市场开放，这种流入就更加容易。资金流入中国后，兑换成人民币，等着人民币升值。人民币升值后，这些金融大鳄就开始抛出人民币，购买美圆。中国央行不可能也跟着抛出人民币购买美圆，如果那样的话人民币的汇率就会下跌。中国央行为了维持人民币汇率，必须购买人民币，抛出美圆等外汇储备。本来中国的人民币之所以表面上看要升值，是因为中国经济失衡，需求不足，物价低迷，大量人民币游移于市场之外的结果，特别是近年来大量资金外逃，据统计外逃资金达3万亿之巨，并不是人民币真的就该升值了。如果那时资本市场开放，外逃资金加上中国本土藏于地下的人民币倾巢而出，再加上金融大鳄利用金融杠杆，以一元资金调动十元的比率，来冲击人民币，可能最终有两个结果。比较乐观的结果是中国央行外汇储备足够，最终咬牙撑住了人民币汇率，但是此时由于已经大量的抛出美圆，所以外汇储备也是损失殆尽，国家经济倒退几年乃至十多年。第二个结果更为恐怖，就是央行发现无法支撑，最终放任人民币汇率变化。此时人民币汇率将一路下跌，人民币越下跌，人们越是抛出人民币，越抛出人民币，人民币汇率越下跌，直到最后崩溃为止。这就是东南亚金融危机的翻版。到那个时候，中国彻底萎靡不振。
这是人民币升值可能带来的最严重的后果。即便中国仍然在资本管制，但目前各种投机资本仍然通过各种途径进入中国200多亿美圆就是迹象。
那么，可不可以人民币不升值，但资本放开管制呢？如张五常主张的那样？相形而言，我宁愿人民币浮动一下汇率，同时不开放资本兑换，也不愿意固定人民币汇率下开放资本市场。因为浮动汇率，游资要来冲击人民币，至少我可以通过行政手段加强管制，而开放资本市场，在目前人民币总体上看可能反而是贬值的情况下看，如果国外金融大鳄连同地下人民币狙击中国，即便人民币不升值，也可能耗去大量外汇储备，经济遭受重大损失。
从另一方面，我们又不禁要问，即便美国不耍手腕来抢夺中国手中的外汇，外汇对于中国就有什么意义吗？
长期以来，中国由于教育、社保福利等政策上的失误，以及中西部经济差距、城乡经济差距的进一步增大，致使内需严重不足。内需的不足又导致工资进一步降低，反过来又致使内需进一步下降。所以中国把经济的发展寄托于外需，希求通过外贸把产品卖出去。但是中国的产品多是低级产品，在国际市场上的竞争主要是靠廉价。而这种廉价又主要依靠中国的廉价劳动力来完成的。这是一个非常严重的问题：如果长久的压低劳动力的工资，则国内内需将没有启动的可能，中国会进一步依赖外需；而依赖外需又需要再压低劳动力的工资，以在国际市场上竞争，而压低劳动力工资又将继续压抑内需。
现在抽出身来回看我们的国内经济，当真是一幅奇观：[color=red]我们不断的生产大量产品源源不断的输往国外，换回大量的外币，国内人民却无法消费。换回的大量外币又被国家通过购买美国等外国的国债等方式，流回美国等国家。
[/color]
这样，中国以纸币标志的GDP不断增加，但是用于国内消费的财富却不见增长甚至可能下降。
又由于内需不振，外需就占了总需求的相当比重，所以人们就以为外需更加重要，进一步不惜抑制内需来扩张外需，于是国家经济进一步走向歧形。其表现形式是外汇出现大量顺差，国内需求萎靡不振。
夫一国之经济，根本应依赖于物质财富的消费，此种消费乃是下一轮物质财富再生产的源泉，岂能守着几张花花绿绿的废纸来富强邦国。美国常年保持外汇逆差，却成为了经济超级大国，非常重要的一点便在此。中国外贸所得外汇，不用于购买国外相应物质财富以供国内发展，别说4千亿美圆储备，就算有4万亿美圆又与废纸何异？可叹了枉自紧缩了国内需求，却是与他人作嫁衣裳。外贸之输赢，不在你逆差还是顺差，而在你产品的附加值是否高。倘若产品的附加值低，你顺差越多，国力便越是衰退。不过此经济分析，不是此文内容，放作以后分析。
目前中国央行正竭力抑制人民币升值，其采取的干预方式乃是标准的西方宏观货币政策，即买进美圆，抛出人民币。为防止抛出人民币导致通货膨胀，另一方面又紧缩银根，削弱正常途径的货币投放数量，以求达到一国货币总量的稳定。这种方法非常危险，因为虽然好象总量上货币稳定，但是加强了经济的不均衡，正常的商业运作被紧缩性的货币政策限制，抛出的人民币却大量的游移于市场之外。结果中国的经济将处于这样一个两难境地：经济继续紧缩，需求继续疲惫，而大量人民币成为地上悬河，随时可能崩溃。因此正常经济一旦稍有起色，央行就不得不担惊受怕，怕这悬河垮了，造成通货膨胀，所以收紧钱口袋。而收紧钱口袋，经济便没有起色。所以两派经济学家吵架，一派说中国经济要通货膨胀，一派说中国还在通货紧缩，都有道理又都没有道理。关键怕的就是这道悬河，是悬在头顶上的一柄剑。如果没有这道悬河，中国经济究竟是紧缩还是膨胀，局势就会明朗，争论就会少得多。
中国经济要正常运转，必须削掉这道悬河。加强对垄断利润的税收，加强打击资金外逃，实行财产登记制度，增设遗产税。加大教育投入，加大社保医疗等公共福利设施投入。切实保障工人权利，提高我国劳动力素质，不要老是以廉价劳动力为荣。把外向型经济转为内向型经济。以上措施，可以相当于中央银行紧缩银根给投资造成的影响一样，但是却可以刺激投资的积极性和增加消费，削去悬河，因此与仅仅紧缩银根不可同日而语。对于目前的外汇储备，除了保留必要的用来稳定市场的部分外，应当用以购买战略资源或者技术，通过这种方式把美圆抛出去，以绝国际社会之话柄，并同时让外汇切切实实地用来建设中国，而非像守财奴一般抱着外汇压箱底。要是中国以后被迫抛出美圆之时，是通过吸纳人民币来抛出美圆，中国央行还自以为是执行外汇调控政策，则中国数十年之积累，转眼便灰飞烟灭，一场空矣。
一句话：解决外汇困境，攘外必先安内。
文章来源：华岳论坛
[[i] 本帖最后由 MPAcc2007天财 于 2007-5-26 10:40 编辑 [/i]]
参考资料：人民币升值论的背后
[b]文/杨元华[/b]明明是自己企图操纵人民币，却反诬中国操纵人民币汇率；明明是自己以自由贸易之名行保护主义之实，却指责中国违反自由贸易原则进行不公平贸易；这是当前中美之间围绕人民币汇率和纺织品贸易问题出现争执的真相。
[b] 树欲静而风不止
[/b]
近几个月来，美国出于国内的经济原因和政治需要，在纺织品贸易和人民币汇率上接二连三地向中国发难，攻击的火力和密集度堪称空前。
在国际金融领域出现不同看法和争执实属正常。但近两年来，美国有一股势力出于经济和政治原因，混淆是非，频频向中国施压。他们强烈要求人民币重新定值，敦促中国马上实行灵活的汇率制度，甚至主张人民币汇率实行自由浮动。
为逼迫人民币升值，美国参议院4月进行了一些程序性投票，并以2/3的支持率通过对中国产品加征27.5%的关税的修正案。美国参议院定于7月就一项两党提案进行投票，根据提案，如果中国不在6个月内取消人民币盯住美元的汇率制度，美国将对中国产品征收27.5%的关税。在一些议员和制造商的大肆聒噪下，美国政府的态度趋于强硬。
特别是最近，美国甚至扬言除非人民币升值并开出升值的时间表，否则将对中国进行制裁，颇有山雨欲来风满楼之势。加大对人民币升值的压力，充分暴露了美国企图干预别国内政的本质，从而拉开了中美汇率战的序幕。
[b] 鼓吹人民币升值是一场游戏[/b]
挑起汇率纷争，压人民币升值，不单单是经济和升值问题，而是政治问题，是美国国内政治问题的延续，是推行全球战略的重要组成部分。其真正目的是，使在中国不具备条件的情况下，改变汇率机制，实行人民币自由浮动和自由兑换，开放资本项目，从而达到扼制中国发展的目的。
二战结束后，美国总是打着自由贸易的旗号，限制别国产品出口，诬陷他国货币币值低估，从而干预他国的汇率政策。如今，美国鼓吹人民币升值，只不过是故伎重演。
第一，从长期结构性角度看。美国对华贸易政策的变化源于其巨额的财政赤字和贸易赤字。2004年美国经常项目逆差占GDP的5.7%，今年可能将达到6.3%，这表明其财政的入不敷出。2001年财政盈余约2000亿美元，而如今财政赤字高达4000亿美元。美国的减税政策、人口老龄化问题、社会福利开支的不断增加，都给国家财政带来巨大的压力，反恐和“推行民主”的也耗费了大量的钱财。由此可见，美国的“双赤”完全是国内结构性矛盾和政策所致。
第二，从资金流向层面看。美国在上个世纪90年代吸引大量外来资金支撑了其经济近10年的高速增长。“9?11”后，投资者对美国投资的信心受挫，流入美国的资金明显减少。今年3月，净流入美国的资金降到457亿美元，少于同期的贸易赤字540亿美元。上世纪80年代，美国人手中所占的外国债券占债券总额的2%，现在是13%。
第三，从产业结构调整层面看。随着新兴国家的崛起，美国传统制造业由于结构调整滞后而失去了竞争优势，受到了外来冲击，失业上升。尽管美元不断贬值，但仍不能解决问题，因此把打压的目标盯住中国，把改变中国汇率制度作为突破口。
第四，从政治操作层面看。明年美国将进行中期选举，民主和共和两党正在为明年的中期选举进行角逐较量。目前共和党控制了国会和白宫，在野党总要寻求共和党在治理经济方面的问题，如失业问题、国际收支问题等，以攻击布什政府。布什政府明明知道人民币汇率不是造成美国国际收支失衡和失业的主要原因，但是为了拉选票，调高了对人民币汇率施压的调门，借此使中国改变人民币汇率政策，从而显示其执政的能力和外交方略。
第五，从战略层面上看。遏制中国是美国的基本政策。20多年来，中国经济影响力和政治地位的提高，在一定程度上减弱了美国在全球的地位和影响力。一些新老保守主义、反华势力、制造商和工会势力纠合在一起，把要求人民币升值作为突破口，进而迫使开放资本项目，实行浮动汇率。这表明汇率之争的要害不是升值问题，而是让条件不成熟的金融体制立即实行资本项目开放，从而遏制中国发展。
第六，从各国货币角逐较量来看。这是权力的再调整，是货币力量的重新组合。美国通过压别国改变货币政策，如压人民币升值，来削弱其竞争力，从而增加美元贬值的效应。这是明目张胆地干涉别国汇率制度，从而来操纵汇率。汇率制度的选择是一个国家的主权。汇率纷争实质上是控制与反控制、干预与反干预、制约与反制约、操纵货币与反操纵之争。
“升值论”实际上是一场游戏，美国是大玩家。美国国际收支失衡，贸易逆差剧增，以及失业问题完全是美国作茧自缚。美国经济的结构性问题、低储蓄率、高外债、寅吃卯粮、过分依赖外来资金和外部资源，是造成国际收支失衡的根本原因。正如格林斯潘最近所说：人民币升值无助于解决美国的国际收支问题。
[b] 仓促升值的影响[/b]
5月29日，美国《纽约时报》发表文章指出，对中国欲加之罪，美国何患无辞？中国在外贸上的成功以及中国外汇政策并没有什么过错。事实上，扭曲世界资金自由流动、使世界经济不稳定的国家不是中国，而是恰恰是美国。美国的财政政策造成了一个真正的国际问题，但美国却转过头来怪罪中国制造业效率太高了，这实际上是保护主义者对全球贸易体系的攻击。文章说，按照购买力计算，近年来世界经济增长有近三分之一是由中国的增长推动的，而美国仅为此贡献了13%。
自1994年人民币汇率并轨以来，中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的汇率制度，汇率水平基本稳定，不存在被低估，而且与宏观经济整体状况是相适应的。1995年至2001年，人民币升值30%，2002年至2004年贬值15%。国际货币基金组织的报告指出，人民币没有被低估。
浮动汇率与固定汇率并没有优劣之分，实行哪一种货币政策，要根据该国国情和国际经济政治形势而定。一种特定的汇率是否合理，应该考虑一国的生产、消费、贸易收支、通货膨胀、外汇储备以及经济发展各方面的情况，只有该国货币不被过分高估或过分低估，保持相对稳定，才能使经济持续健康增长。
当前来看，实行订住美元的固定汇率制度和汇率水平依然适应中国经济的发展，同时也适应经济全球化的时代潮流。从1978年到2004年，中国对外贸易总额增长55%，年均增长16%，累计吸引外商投资5500多亿美元，累计引进国外先进技术的金额2000多亿美元。仅在入世后的三年里，中国进口1.2亿美元商品，为全球货物贸易贡献达12%。之所以能取得这些成就，中国现行的汇率制度和水平功不可没。
人民币升值的预期已经对中国出口造成干扰。有学者认为，如果人民币升值3%～5%，在其它因素的共同作用下，中国今年的出口增幅将下滑到10%或以下，如果升值15%甚至更多，中国今年的出口增幅有可能转为负增长。
诺贝尔奖获得者蒙代尔认为，人民币升值将产生十大危害，包括：导致外国投资下降；使中国经济增长急剧放慢；银行不良贷款问题全面出现；国有企业出现大面积亏损；延缓人民币可兑换化进程；降低中国企业的利润率，加大就业压力；农村地区出现通货紧缩压力；在东南亚地区造成不稳定因素；给市场投机者带去非常机遇；可能影响未来人民币在中国以外地区的地位。
一份研究报告显示，如果人民币升值10%，外部直接投资将减少60.62亿美元，出口将减少427.4亿美元，由此GDP将减少690亿美元，就业人数将减少381.2万人。
[b] 直面升值压力[/b]
金融全球化不断发展，各国面临的不确定因素增多，风险增大，各国经济矛盾增多，协调合作难度增大。面对来势汹汹的“人民币升值论”，我们必须顶住压力，根据国内外经济和政治形势的变化，自主决定本国汇率政策，同时要努力推进汇率制度的改革。
首先，坚持实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。这是同目前中国的经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的。保持人民币汇率基本稳定，是发展的需要、改革的需要、社会稳定的需要，这样才有利于中国经济的正常运行，有利于实现稳定货币汇率的目标和有利于控制通货膨胀，有利于减少对外贸易的汇率风险，有利于宏观调控、改革开放和结构调整的顺利进行。
其次，积极推进汇率制度改革，有序和有步骤地实行汇率机制的改革。金融是现代市场经济的核心。金融搞好了，一颗子活，全盘皆活；反之，则亦然。金融与技术是建立现代社会的两个轮子。因此要把金融用于扩大生产，革新技术，开发新产品，提高国家竞争力，不能完全脱离生产活动，也不能超越现有条件进行过猛的改革，防止金融过热。
再次，加强资本项目管理。中国经常项目已经完全开放，而且很成功。资本项目开放已经超过了75%。随着金融改革的深入和发展，资本市场将进一步扩大，但是资本市场仍需要严格控制，创造条件，逐渐放松。建立和完善预警系统风险，发挥好最后贷款人的作用，防范金融动荡和危机。
第四，加强支付和清算体系建设。为防范和化解金融风险�